yh86银河·国际气候类衍生品是气候危险办理的有用东西

　　社会对气候危险办理有着很大的需求。除了稳妥以外，现在还诞生了一种新式有用的气候危险办理东西气候类期货和期权。芝加哥商业买卖所既是气候衍生品商场的开拓者，也是场内气候衍生品展开最快最好的买卖所，是当时全球气候衍生品买卖的中心商场。因而，经过深化学习CME的气候指数衍生品，能够取得对气候衍生品的开端了解。

　　气候改变对农业、动力、交通运输、修建、旅行等职业的经济活动具有重要影响，跟着社会和经济的展开，这些职业对气候危险办理的需求越来越火急。气候危险办理是针对气候危险而发生的一种全新的本钱办理方法。在气候危险办理中，气候危险是指因为未来气候的不期改变引起某些产品的生产成本和商场需求发生动摇，然后引起经济实体的现金流量和收益的不确认性改变的现象。现在，国外已建立了较为完善的气候危险办理体系，其间一种有用的危险办理东西便是气候期货和期权此类金融衍生产品。

　　气候衍生品买卖开端由美国动力企业在1996年推出，以场外买卖(OTC)的方法展开起来，逐步招引了稳妥业、零售业、农业、修建业和办理基金的广泛参加。跟着气候衍生品买卖在OTC商场的日益展开和成熟，商场的参加主体越来越多，对规范化气候合约和流动性的要求也越来越高，为了习气商场需求，期货买卖所开端引进气候指数的期货和期权买卖。1999年9月，芝加哥商业买卖所(CME)率先将气候衍生品引进场内进行买卖，推出了4个美国城市的HDD(取暖日指数)和CDD(制冷日指数)期货和期权合约，买卖两边经过买卖经纪人进行买卖。现在，兼并后的CME买卖所集团是全球最大的气候衍生品买卖商。

　　CME气候衍生品首要是依据指数规划的产品，类似于股指期货、产品指数期货等其他指数期货。近年来，CME买卖所集团继续展开气候指数产品立异，不断开发出新的气候危险办理东西，已有的气候指数产品细节也得到进一步完善。而现在国内的气候衍生品研讨比较单薄，亟待更新。

　　芝加哥商业买卖所于1999年首要上市温度指数期货，在展开温度指数期货买卖初期，期货合约仅面向美国纽约、芝加哥等4个城市设置，经过不断的展开和完善，现在CME供给全球47个城市或区域的温度指数期货，首要散布在美国、欧洲、加拿大、日本、澳大利亚等5个国家和区域。依据不同国家及区域气候衍生品OTC商场买卖温度指数产品的特色及其商场参加者的买卖习气，CME在合约规划进步行了相应考虑，现在供给19种温度指数期货合约类型。咱们依据面向美国的5种温度指数期货合约细则，详细论述温度指数期货合约的规划思路与商场参加者。

　　日均匀温度是核算各类温度指数的根底，界说为每天从清晨到午夜日最高温度与最低温度的算术均匀值。这些温度数据由地球卫星有限公司供给，这是一家全球性的开发遥感设备和供给地理信息的专业服务公司，能够供给每日和每小时的气温信息，该公司在为农业和动力商场供给气候信息方面居于世界领先地位。CME温度指数期货所挑选的城市都配套一个主动气象站，每个城市的气温由气象站的主动数据搜集设备即主动外表观测体系(ASOS)测定，这一体系测出每日的最高和最低气温直接传输给美国国家气候数据中心(NCDC)，该中心是美国国家海洋大气办理局(NOAA)的一个部属部分。当ASOS体系呈现毛病或传输受阻时，地球卫星有限公司将及时进行质量操控，并供给代替数据。

　　制冷/制热日温度指数(CDD/HDD)反映了日均匀温度与华氏65度(相当于摄氏18.3度)的违背程度。其间，华氏65度是工业上发动熔炉的规范温度，这一温度一般呈现在采暖通风和空气调节技术规范中。制冷/制热日温度指数选用华氏65度作为临界温度是依据这样的考虑：当温度低于华氏65度时，顾客会运用更多电力、天然气、取暖油来坚持房间温度，当温度高于华氏65度时则会消耗更多电力运转空调降温。不过，华氏65度仅是气象学建立的一般工业规范，并非气温冷热的肯定分界点。

　　每天的制冷日温度指数CDD=max(0，日均匀温度-华氏65度)，每天的制热日温度指数HDD=max(0，华氏65度-日均匀温度)。在得到每天的CDD/HDD指数之后，就能够得到温度指数期货合约所标的的月度CDD/HDD和时节CDD/HDD指数。

　　月度CDD指数是从合约月份中第一个天然日到终究一个天然日的CDD累积值；月度HDD指数是合约月份中每个天然日的HDD累积值。夏日CDD指数是指从所选取的时节性接连月的第一个月中第一个天然日开端到终究一个月的终究一个天然日之间的CDD累积值；冬天HDD指数也是该时节中每个天然日的HDD累积值。

　　此外，面向美国的温度指数期货还有一种周均匀温度指数期货，该期货所标的的周均匀温度指数等于每周周一至周五的日均匀温度的算术均匀值。

　　在美国，居民冬天取暖、夏日制冷十分遍及，电力、天然气、取暖油等动力产品消费量很大，气候衍生品商场中动力企业是首要参加者。因而，温度指数期货合约标的城市的选取规范首要包含两方面：一是城市经济展开水平、人口数量及密度；二是城市的动力消耗水平。此外，合约标的城市数量要恰当，若数量太少，企业躲避危险时会缺少满意挑选，而若数量过多，又会涣散商场流动性，需依据气候衍生品商场所在展开阶段等要素合理确认标的城市数量。当时美国温度指数期货的标的城市已根本掩盖全美规模，在东北部滨海兴旺城市散布偏多，在中部和南部散布较均匀，在西海岸也设置了若干大城市作为标的城市。

　　在CME展开温度指数期货买卖初期，合约规范为1指数点代表100美元(或英镑)，依照该乘数，月度制热日(HDD)指数期货合约的价值约为75000美元/手。买卖过程中，该合约规范对中小投资者来说偏大，晦气于他们参加买卖。为便利中小投资者参加温度指数期货商场，从2004年开端，CME接连缩小了温度指数期货合约的规范。现在，CME温度指数期货合约中，针对美国、加拿大、欧洲、澳大利亚设置的合约规范根本为1指数点对应20美元(或加元、英镑、澳元)，针对日本城市设置的合约中1指数点对应2500日元，只要针对美国城市设置的周均匀温度指数期货合约规范为1指数点对应100美元。

　　温度等气候条件对相关企业运营的影响程度与时刻长短亲近相关，依据这一特色，CME在合约月份进步行了立异，规划了时节性合约和周合约，以满意投资者不一起刻跨度的气候危险办理需求。现在，温度指数期货合约首要有三种类型：一是周合约，只挂牌买卖最近两周的合约，该合约是一种月内的短期合约，为投资者供给极短期的气候危险办理手法；二是单个月份的合约；三是时节性温度指数期货合约，比方夏日制冷日指数期货合约，合约月份为从4月份开端，10月份完毕，最短包含2个月、最长包含7个月的接连月份组合。

　　初期，首要是动力企业或其他与动力相关的公司使用温度指数期货对冲气候危险，进行套期保值。随后，农业、餐饮业、旅行职业以及一些对冲基金也开端参加到温度指数期货的买卖中。例如，爱荷华州的玉米栽培户能够使用邻近城市得梅因的CDD期货来套期保值。现在，首要商场参加者能够分为两大类：一是对冲危险者(套期保值者)，包含电力公司与用电企业，天然气供给公司与天然气消费职业，取暖油供给公司与消费集体、农场主、气候灵敏职业如餐饮业、旅职业、对冲基金等；二是投机者或危险偏好者。

　　在温度指数期货取得成功之后，为给企业和投资者供给更多类型的气候危险办理东西，CME霜冻指数期货于2005年9月上市。现在，霜冻指数期货合约标的城市只要1个，即荷兰的阿姆斯特丹，合约类型包含月度和时节性两种。

　　为了核算霜冻指数，从每年11月的第一个星期一开端到次年3月的终究一个周五，除掉周六、周日及其他法定假期，每天都需求在当地时刻早晨7点和10点丈量拟定地址的气温。假如呈现以下任何一种状况，或许多种状况一起发生，那么这一天就为霜冻日：当地时刻早上7点的气温不超越零下3.5摄氏度；当地时刻早上10点的气温不超越零下1.5摄氏度；当地时刻早上7点的气温不超越零下0.5摄氏度，且当地时刻早上10点的气温也不超越零下0.5摄氏度。

　　地球卫星有限公司依据各自国家气象局供给的霜冻日当天终究观测温度核算每日霜冻指数。月度霜冻指数是合约月份里一切霜冻日的霜冻指数之和，时节性霜冻指数是这5个月期间的一切霜冻日的霜冻指数之和。因为霜冻指数期货的标的城市有限，因而现在首要的商场参加者以欧洲投资者为主，包含部分套期保值者和投机者。

　　在温度指数及霜冻指数期货根底上，CME紧接着推出了面向美国的降雪指数期货，开端标的城市只要波士顿和纽约，2009年又新增了芝加哥奥黑尔国际机场、明尼阿波利斯国际机场、底特律国际机场、纽约拉瓜迪亚机场4个标的区域。现在，合约类型包含月度和时节性两种。

　　为了核算降雪指数，首要要得到每天的降雪量数据。日降雪量是指在标的区域每天从清晨到午夜的总降雪量，该数据也由地球卫星有限公司的主动丈量站供给，若当日只要微量降雪(微量的详细规范由地球卫星有限公司确认)，则该日降雪量为0。月度降雪指数是合约月份里每个天然日降雪量的总和，时节性降雪指数是最短2个月、最长6个月的时节性接连月的一切天然日降雪量的总和。降雪指数期货在躲避气候危险中使用较为广泛，首要的危险对冲者包含政府部分、滑雪场、岩盐挖掘公司、航空公司等，此外也有部分投机者参加到降雪指数期货的买卖中。

　　2005年的卡特里娜飓风给美国带来了近790亿美元的丢失，远远超越了稳妥业能够接受的避险才能，因而也激发了相关企业对更多气候危险办理东西的激烈需求。CME依据商场的需求，研制了3种类型的飓风指数期货，并于2007年3月正式推出该类产品。飓风指数期货是CME在气候产品研制中最具有立异性的效果。一般，气候指数期货需依据指数化标的规划，核算指数的条件是相应气候条件易于测度。非巨灾型气候危险如高温、低温、降雪等比较简单测度，相对合适展开衍生品买卖，而巨灾型气候危险如干旱、洪水等大多不易准确测度，较难确认一个指数来展开买卖。在各类巨灾型气候中，飓风强度可经过等级来反映，相对易于测度，若将飓风强度等级和其涉及规模结合起来，则能够反映其损坏程度。CME集团依据CHI规划了飓风指数期货，将气候衍生品拓宽到巨灾型气候危险范畴，能够说是气候衍生品开发理念的一次立异。

　　CME飓风指数CHI是一种用来量化飓风形成的潜在要挟的指数，使用美国国家海洋大气办理局部属的国家飓风中心在网站上发布的数据核算得到。CHI的核算开端由Carvill公司供给，Carvill America， Inc。是一家大型的私家再稳妥公司，飓风事务是其再稳妥的首要事务。2009年4月9日，CME宣告已从Carvill公司收买了Carvill Hurricane Index，取得该指数的知识产权，一起将Carvill Hurricane Index更名为CME Hurricane Index，并托付EQECAT公司作为新的CHI指数核算署理服务商。

　　其间，R是飓风半径，V是飓风最大风速，参考值R0=60英里，V0=74英里/小时。当飓风半径和最大风速与参考值相同时，CHI=2.5；假如飓风最大风速小于74英里/小时，CHI的值取0.

　　该指数比较传统的萨菲尔辛普森飓风衡量标度而言，具有两个显着的长处：一是指数具有接连性，CHI能够从0接连改变到无穷大，而SSHS只要15个离散的等级，无法准确测度飓风带来的潜在丢失；二是考虑到了飓风的半径，愈加科学地衡量了飓风的丢失，有相关性实证研讨标明，CHI可解说稳妥职业丢失的72%，而SSHS仅能解说54%，可见CHI指数比SSHS标度能够更好地衡量一场飓风的潜在投保丢失额度。

　　现在，飓风指数期货面向6个区域设置：墨西哥湾、佛罗里达海岸、南大西洋海岸、北大西洋海岸、美国东海岸，以及由西经95度30分、西经87度30分、北纬27度30分及美国北部海岸线围成的区域。其间关于登陆或发生在终究一个区域内的飓风，其飓风指数又称为CHI-Cat-In-A-Box，它的值等于当飓风在“盒子”规模内时所陈述的悉数CHI值中的最大值。

　　现在，CME供给3种飓风指数期货合约类型：针对单次飓风设置的，买卖标的为此次飓风的飓风指数CHI或CHI-Cat-In-A-Box；时节性合约，买卖标的为每年1月1日12月31日期间每次飓风的飓风指数CHI或CHI-Cat-In-A-Box的总和；针对飓风季内最大飓风设置的，买卖标的为全年飓风季中最大飓风的飓风指数CHI或CHI-Cat-In-A-Box.

　　飓风指数期货商场的首要参加者相同能够分为两大类：一是对冲危险者(套期保值者)，包含稳妥与再稳妥公司、动力企业、飓风多发区域的政府部分以及公共事业企业等，他们首要经过购买飓风指数期货以搬运自身的危险，滑润或安稳运营成绩；二是投机者或本钱商场中的危险爱好者，包含社保基金、套利基金、养老基金等，他们首要垂青飓风指数衍生品的获利才能，以期从飓风巨灾事情的不确认性中取得较高收益。

　　示例1:玉米的成长与温度联系亲近，比方，高温对玉米的授粉和灌浆晦气(在授粉和灌浆期，超越摄氏35度的天数每添加1天，每亩玉米就会减产6.35公斤。实践上，即便没有到达摄氏35度，超越摄氏32度的高温也会对玉米产值发生晦气影响)。经过温度指数期货，农业企业能够有用躲避玉米授粉及灌浆期的高温危险。比方，某农业企业栽培玉米10万亩，为躲避授粉及灌浆期的高温危险，在56.20的点位买入温度指数期货合约400手。当年在玉米授粉及灌浆期公然呈现了高温气候，该企业栽培的玉米每亩减产3.5公斤，玉米价格为1.3元/公斤，共丢失455000元。在期货商场上，温度指数也有所上涨，该企业于57.30的点位将持有的多头期货合约平仓，共获利440000元(温度指数期货合约乘数为1000)，根本上弥补了现货丢失。

　　示例2:夏日电力消耗量与温度有亲近的联系，若夏日温度低，居民及企业经过空调降温的需求就会显着下降，电力消耗量也会相应削减，电力企业能够经过温度指数期货躲避凉夏带来的销售量下降危险。比方，某电力企业每年8月份均匀电力销售量约为2000万千瓦时，因为本年夏日气温低于正常水平，其8月份电力销售量比均匀水平下降了10%，依照0.25元/千瓦时的出厂价核算，约丢失50万元。该电力企业提早在期货商场中以51.50的点位卖出温度指数期货合约500手，因为实践温度低于均匀水平，因而温度指数期货也呈跌落走势，电力企业于50.40的点位平仓，共获利550000元(温度指数期货合约乘数为1000)，彻底弥补了现货商场的亏本并有所获利。